2011年即将落入尾声，在宏观环境适度紧缩的控制下，2011年的全年行情呈现振荡下行的调整态势，尤其是在四季度，整个市场经历了大幅的下挫过程，那么，这是否给2012年的一季度带来了一定的贸易商机？笔者在此简析一二。

　　一、行情走势
 
　　图1    2007-2011年半光切片价格走势图（单位：元/吨）       

　　首先，回顾近5年的半光切片价格走势，不难发现，除去2009年全球金融风暴的影响效应，另外四年里，1-3月的半光切片价格均价均靠近全年价格均价，换言之，近几年，半光切片在一季度里的运营情况处在全年的相对偏高位置。 

　　图2    2007-2011年1-3月半光切片价格走势图（单位：元/吨）       

　　再观1-3月的波段价格，除去外因（金融风暴）影响较强的2009年，另外4年内半光切片在一季度的波动幅度均不大，但尚有一定的相似性，以春节为分界点呈现先抑后扬的走势特征。
　　对比完了近五年一季度内的行情特征，我们再来看一下当前影响聚酯切片价格的主要因素。 

　　二、价格成因 
   
　　1、原油
　　原油作为石化产业链最上端的产品，长期以来与聚酯产品的价格波动息息相关。2008年上半年更是因为原油的大涨使得聚酯大盘行情出现暴涨局面。但自2010年起，原油价格的起落与聚酯大盘走势的相关性便在逐年下降。2009年半光切片内盘全年价格与WIT全年价格相关系数高达0.83，但2010年，随着行业金融属性的进一步上升，与基本面上端的原油产品相关度明显减弱。2010年半光切片内盘全年价格与WIT全年价格相关系数降至0.58。2011年，相关系数更是进一步下降至0.04。但对比下图不难发现，在某些波段性走势中，原油仍是造成聚酯大盘趋势改变的至关紧要的因素之一。如4月至7月的下跌行情中，半光切片与WTI的相关系数仍可达到0.81。

　　图3   2011年WTI与半光切片价格对比      （单位：美元/吨，元/吨）

　　2、PTA&MEG
　　近年来PTA价格对半光切片价格的相关系数始终处在一个高位，2008年起，PTA价格与半光切片价格的相关系数持续位于0.95上下。由此可见切片市场价格的定位与PTA行情的发展有着息息相关的联系。
　　而MEG方面，前两年MEG价格对半光切片价格的相关系数基本保持在0.8附近的位置，但去年起两者背离度愈发加大，2011年两者相关系数仅为0.56。 

　　3、期货
　　PTA期货市场从06年底开设以来，业内人士均实时关注，从最初的少有人问津，到下一阶段成为暴利融资的主要场所，再到当前的资金操控，能够直接影响PTA现货行情，PTA期货市场的地位被节节抬高，影响力愈加扩大。 
　　大宗商品往往被市场赋予双重属性——本身所具有的商品属性和衍生的金融属性。前者反映商品本身供求关系的变化对价格走势的作用，而后者则主要体现利用金融杠杆来进行投机炒作的市场行为。进入2009下半年之后，金融属性主导了PTA期货市场，并绝对压制住PTA现货市场基本面的作用发挥。期、现市场始终保持着一定的价差，合约逐仓换月几乎变成了恒定的规律，不仅给贸易商带来了大量的套利空间，也使得聚酯市场陷入了“大盘跟着期货走”的怪圈。
　　2011年，PTA期货仍然左右着金融属性极高的聚酯市场，但除此之外，宏观政策面的影响力以及终端刚性需求的提升均在不同时期对聚酯大盘有着趋势性的影响作用，故而2011年PTA期货与半光切片价格的相关系数继续较前两年有所回落，为0.85，下半年尤其背离明显。     

　　4、其它
　　此外，聚酯切片自身具有一些特殊的商品属性。其产品盈利能力弱，长期处于亏损或亏损边缘，稍有盈利反而被市场认为不正常。生产企业所采用的原料差异、配套产品不同，切片销售时的经营方针也各异。而占市场流通大多数的合同货源话语权较低，经常被市场少量低价现货成交左右市场。另外由于当前其整体处于供需基本平衡的状态，容易受到聚酯工厂负荷调整，下游开机负荷调整及外盘切片的进口量的影响。故而目前切片市场长期处于高不成低不就的尴尬状态中。    

　　概括起来说，聚酯切片本身基本不具有左右聚酯大盘行情的能力，多数时间其跟随原料波动的可能性更大，但近两年来，PTA曾一度处于暴利状态，而涤纶长丝利润亦回升明显，故而切片也常被其上下游产品控制，用来制约另一方价格的大幅波动。
　　三、2012年一季度行情预测 
   
　　上文中笔者也描述了，近两年来聚酯大盘的金融属性上升明显，尤其是去年受宏观政策面收紧及外围欧美资本市场拖累，后半段基本处在相对低迷的状态环境中。2012年开年，政策面有望在今年基础上适度放宽，节后为了拉动愈发低迷的股市，再次下调存款准备金也不是不可能的事情。
　　另一方面，目前PTA已基本处在保本边缘，1月底2月初，在市场普遍对开门红走势有所期待的情况下，不排除会有借助外因趁机炒涨的可能。同时逸盛宁波、远东等PTA供应商均有检修降幅的意向，PTA的上涨似乎已经蓄势待发。而虽然通常来说MEG在一季度因储罐压力表现不佳，但两者相抵冲，成本面仍能对行情起到一定的拉动作用。
　　再观供需面，目前国内聚酯切片市场在负荷控制得当的情况下，尚能保持供求平衡的状态。（商品供应量700万吨左右；民用长丝、薄膜、工业丝等市场累计需求706万吨左右。）2012年，我国或将新增逾900万吨聚合体产能，而一季度投产能力或将逾250万吨。不过这些新增装置投产的时间多数集中在一季度末二季度初期，故而前两个半月，市场仍处于供需相对安全的状态里。

　　故而综上，2012年开年宏观面及基本面的环境都相对尚可，存在一定的贸易机会，需要警惕的是春节后将再度面临的用工荒问题，但从年尾市场僵持的行情表现来看，春节后的开门红正在酝酿中…